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22 年剔除股权激励费归母净利润同比增长13.3%。公司2022 年实现营业收入10.16 亿元，同比下滑7.61%；归母净利润1.41 亿元， 同比下滑11.57%； 扣非净利润1.34 亿元，同比下滑9.43%。2022 年剔除限制性股票股权激励费用影响后，归母净利润为1.86 亿元，同比增长13.3%。

新一届董事高管团队将为公司带来新的发展思路。董事长曹学出生于1975 年，之前长期在东材科技任职，从基层岗位一直做到公司总经理和董事，在绝缘材料、新能源和新型显示材料等领域积累了丰富的经验和资源；同时，他在战略管理方面有比较深的理解和研究，他兼任郑州大学管理科学与工程学科发展战略咨询委员会委员；总经理陈登雨出生于1983 年，长期在金发科技任职，在汽车和家电领域有丰富的资源积累。公司的独立董事在各自的领域也都有比较深的研究，公司希望未来也能在公司的业务和战略上给公司赋能；

公司拟实施2021 年股权激励。激励计划拟向激励对象授予限制性股票总计3000 万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额42552.44 万股的7.05%。其中，首次授予占股本总额的5.64%，占授予权益总额的80%；预留授予占股本总额的1.41%。激励计划考核以2021 年净利润为业绩基数，2023-2024 年目标净利润增长率分别为35%和60%。

公司积极推进战略布局和产能提升项目。公司基于CASE（涂层、胶粘剂、密封胶和弹性体）、NVH（隔音减振降噪材料）两大业务板块及新型应用材料持续拓展产业布局。全资子公司南通高盟的年产4.6 万吨电子新能源胶粘剂项目建设内容主要是光伏组件用有机硅胶粘剂，预计于2023 年6 月份投产；南通高盟的年产12.45 万吨胶粘剂新材料及副产4800 吨二乙二醇技改项目已拿到南通市工业和信息化局审查通过的备案批复，预计2024 年投产。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.07 亿元、2.50 亿元和3.14 亿元，公司项目投产较快成长性高，我们给予一定估值溢价，我们给予公司2023 年25 倍PE，对应合理价值区间为12.25 元，交接覆盖维持“优于大市”评级。

风险提示。原材料价格剧烈波动；研发方面的风险；运营管理风险。

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