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点赞了的2023发财，关注的年年发大财！
本文是《价值事务所》的原创文章第1260篇。 文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。
【资料图】
2022年由于有新冠检验在，虽然这玩意儿价格一降再降，但量大，ICL（第三方检验实验室）行业依然赚了个盆满钵满。2022年，ICL的两个寡头，不论金域还是迪安，业绩爆炸基本是明牌。
当彻底放开，几乎没有核酸检验的2023Q1，两者会有什么样的表现，就非常值得关注了。
由于没有核酸检测业务，两者的业绩同比肯定都是下降的，没啥好说，我们主要看常规业务情况。
2023Q1，金域医学实现总营收21.18亿，常规业务（剔除新冠）19.91亿，同比增长19.52%。
2023Q1，迪安诊断ICL业务（剔除新冠）实现营收12.22亿，同比增长26.21%。
两者都实现了较为不错的增长，迪安ICL业务的增速比金域还略好一些。由于金域基本是纯粹的ICL，而迪安是ICL+自主产品+产品代理渠道一体化，两者利润不具备可比性，只能自己和自己比。
Q1金域由于计提了信用减值损失 1.48 亿（去年同期为 5463.55 万，应该就是核酸相关），Q1归母净利润为 1.5亿，如果还原，则净利率达到14%，超过所长之前预料的10%-12%。
迪安的归母净利润为 1.6亿，无法专门拆分ICL口径，同比也失真，就只能这样看看了，后续Q2可以看一下环比情况。
Q1迪安的渠道业务（代理产品）实现营收19.98亿，同比增长9.39%，表现一如既往，无功无过；自研产品（剔除新冠）实现营收1.24亿，同比增长51.22%，非常亮眼。
两者的经营性现金流都遵循Q1最烂、而后逐渐好转、Q4达到巅峰的规律。整体而言，金域的现金流表现会比迪安更好（这应该和迪安有渠道代理业务相关，渠道代理业务归根结底是一门垫款生意），但不论如何，就趋势而言，两者的现金流都呈现逐年增加、逐年好转的趋势，尤其疫情三年，直接爆表。 就2023Q1而言，两者的现金流也都创下历史新高，金域为2.2亿，迪安为-2.29亿 。即便核酸检测业务中会出现部分坏账的情况，但两者的现金流、经营情况都越来越好是不可否认的事实。
总之，2023Q1，剔除新冠相关业务，两者都交出了非常不错的成绩单。
一般而言，《价值事务所》不太喜欢分析一季报，因为除了几个财务数据基本上什么都没有，由于有过年等因素，除了极个别行业，大家Q1都是淡季，所以企业普遍都很低调。企业经营业绩季度波动很正常，大家最好看淡Q1表现，要想看企业的具体经营情况，还得看年报。
前文提到，不论金域还是迪安，由于有核酸检验业务，2022年业绩都爆表，整体业绩没啥好说的，我们主要看看相应企业经营层面的一些状态。
2022全年，迪安剔除新冠的ICL服务实现营收46.35亿，同比增长15.47%，换句话说就是核酸做了80.39亿。
金域显然没有迪安那么实诚，没有单独透露自己不含新冠常规业务收入多少、同比情况。但之前投资者交流中有披露，2022前三季度常规业务增速都在16%左右，Q4原计划增长10%-20%，但大家要么在家等待阳，要么阳着，估计没有16%这么多，全年下来，所长预计其常规业务增长在14%-15%左右，应该会比迪安增速差一点点。
金域全年实现营收154.76亿，估计新冠做了70亿左右吧，常规检验做了80亿左右（这是所长自己的预计，不保证对）。
之前一直都是金域的常规、新冠业务甩迪安很大一截，之所以2022年迪安新冠收入还略微多一点，核心在于2022H1疫情最严重的江沪浙地区，是迪安的大本营，迪安业务量更大。
一般而言，ICL是寡头垄断式行业，头部大者恒大、强者恒强，就2022以及2023Q1的情况，我们不难看出，迪安追金域追得还是有点狠。这就是我们之前讲过的，迪安的一体化战略，有望实现超车，不这么做一体化，只会同头部差距越来越大，典型如曾经的老三艾迪康，已经不配和金域、迪安做对手了，差距越拉越大。
正如之前文章所讲，经过三年疫情，各地政府和医疗机构对三方诊断的认可度加深，三年疫情给ICL行业带来的绝不仅仅是核酸检测的那一笔“巨款”。Q1由于又阳又过年，他们的常规业务爆发力还不够，增长幅度在20%左右，到Q2，所长预计有望超过30%，因为三年疫情，不论金域还是迪安，都收获太多太多东西了。
金域在2021年底的时候，实验室数量为39家，到2022年底时，实验室就变成了48家，净增长9家。而且按照往年惯例，一家实验室至少要3-5年才能实现扭亏，现如今，金域48家实验室中已经有40家都实现了盈利，爬坡速度比起以往大大加快， 因此，净利率才能这么迅速地从2019年的7.88%，蹿到2023Q1的14%左右 。
金域的客户中，来自三级医院的收入占比已经达到了38.4%。要知道，我们国内有很强的大医院迷信效应， 2021 年占比仅为 8.9%的三级医院在整体医院诊疗的 38.8 亿人次中承担了约 22.3 亿人次的诊疗，占比 57.4% 。
常年的供不应求，使得这些三级医院们一个比一个傲娇，让他们同三方实验室合作非常不容易。为什么当年迪安会采取农村包围城市的做法，收购这么多IVD渠道商以及同二级乃至更下级的医院共建实验室，正是因为头部医院都太傲娇了，不搭理他嘛。
但疫情三年，确实让很多医院松动了。
目前金域有实验室48家，合作共建实验室近 740 家；迪安的实验室数量也从40家增长到42家（含两家CRO实验室），合作共建实验室650家，另外还有43家精准中心实验室（这是迪安为了推进特检做的准备，特检是客单价较高、毛利较高、比较有技术含量的检测，如基因检测、病理诊断等，换句话说，就是为了增加与三级医院合作进行的布局）。
截至2022年底，迪安的特检项目收入已经占常规营收的39.8%。 至于金域，没有对这项业务单独披露，他在投资者交流中的说法是：现在特检业务范围比较模糊就不披露了。不过在2022Q3有过披露， 占比为51.5% ，2022年底虽然没披露特检业务占比，但有披露高端业务平台（在所长看来其实就是特检）， 整体占比为52.07% 。
两者在2022年都加大力度投入研发，金域2022全年研发投入6.33亿，同比增长22.14%，当年新开发项目614项，平台上的可检测项目数已经提升至3600+；迪安全年研发投入6.41亿，同比增长50.8%（主要是迪安在进军上游自主产品，因此比金域投入还多），平台上的可检测项目数增长200左右至3000+。
要知道，即便是大的三级医院，一般能检验的项目也就500左右，这其实就是ICL这个行业能存在的核心底层逻辑。一方面他可以做医院不能做的，另一方面，通过把区域内不同医院的样本收集起来，通过集约化降低成本，比医院自己做成本更低。
所以，ICL是一门头部集中、很难弯道超车的生意。
一方面，只有头部才有那么多钱砸研发研究新的项目，另一方面，只有头部才能集中更多的样本，从而使整体成本更低，让自己和客户双双实现利益最大化。
ICL的本质实际就是医院的检验科外包，那么，只要整个生物医药行业在进步，老龄化进程在持续，检验科就是一个永续性增长的科室，只要寡头ICL自己不作，理论上讲就会愈来愈强。
而即将到来的AI时代，更是会加剧这种头部集中的马太效应。
毕竟AI时代，最重要的东西是数据，谁又有头部ICL这么多的数据呢？
金域就在自己的年报中提到，“公司组建了全国最大的病理医生团队，拥有超过 600 名国内外病理医生，成立了覆盖最广的三级远程病理协作网络，持续推动 AI 病理人工智能辅助诊断技术发展，为临床医生和患者提供国内一流、具有国际水平的病理诊断服务。”
迪安在前不久的投资者交流中也说过这样一段话：病理AI（不论金域还是迪安都选择从病理AI入手）商业化方面，在取得AI病理三类证之前，通过绑定设备形成软硬件一体的数字病理整体解决方案进行销售、AI病理软件单独或和第三方设备绑定销售、合作共建结合远程AI会诊形成解决方案等方式进行商业化，后续取得三类证后，宫颈细胞的计算机辅助诊断在全国20多个城市进入医保收费目录，价格25-200元，可以进行单独医保收费项目。从潜在市场规模来看，全国适龄妇女有4.5亿人，每年检测人次1.2亿，渗透率不到30%，在国家政策鼓励下，预计2030年渗透率达到80%，结合收费价格，预计AI病理市场空间为200亿。
最后附上市场对金域医学、迪安诊断2023-2025年净利润一致预期：
金域医学：13.3亿、16.92亿、20.45亿
迪安诊断：11.29亿、14.01亿、16.92亿
声明：文章仅记录作者思想，不构成投资建议，投资有巨大风险，需谨慎谨慎再谨慎，希望大家像对待装修房子一样对待自己的投资，不要让挑公司的时间还不如你挑家具的时间来得多，你对待小钱能反复权衡，怎么对待大钱反而如此草率？
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